陈玉宇评油价暴跌:自然害怕真空,市场害怕剧变

编者按:本文用经济学中的“供需弹性”,来分析原油现货市场价格的变化及其动态规律,尤其是介绍了经济学家对于原油供需价格弹性的计量估计及其含义。原油期货的交易者们,需要了解“对于供需决定的现货原油价格”的动态变化。

负37美元,纽约商品交易所5月份交货的原油期货价格暴跌牵动全球市场的神经。负值,这可以相当于“白送+包邮”了。与此同时,现货价格也从此前的40美元/桶跌至每桶略高于8美元,创历史新低,实属罕见。如何客观看待油价跳水?我们至少应该了解这几点:

1.从经济学角度,油价跳水背后的原因在于油价缺乏“价格弹性”,意味着石油需求或供给,一个很小的变动,足以造成市场价格骇人的数倍变化,按照各类经济学文献研究,大概是5倍的变化。

2.学习了“价格弹性”,不仅可以理解此番油价的震荡,还能搞明白历史上“蒜你狠”“姜你军”“猪飞天”的真实原因,以后不要轻易被“货币超发”等说法蒙蔽双眼。

3.油价暴跌对于中国的影响,不能以中国是石油大宗进口国,就认为“油价跳崖于我有利”,这过于简单化了。

和葱姜蒜一样,石油价格也缺乏弹性

为何油价会跌这么多?先说原理和结论:理解油价波动的规律,核心在需求和供给的价格弹性。因为石油供需的价格弹性只有0.1,这个值在经济学家看来是“缺乏弹性的”。供需的变化对油价均衡价格的影响为5,也就是说供需端假如减少了1%,在现货价格上的反应就是暴跌5%。因为抗击疫情经济暂时“半拉子”停摆,供需端的变化,直接引起“油价数倍下跌”,这也是石油市场自然本性的反应。

下面具体分析。人们在理解供需对价格产生影响时,大都知道一个朴素的原理:价格下降,大家就多买点,价格上升,大家就少买点,从而再反过来影响市场价格。但许多人不太了解,还有一个影响幅度的问题,在经济学上就称它为“弹性以及其应用”。我们既要知道供需的力量,也需要了解它们影响的程度,即两条曲线的斜率。

需求价格弹性,衡量需求量对价格变动的反应程度。需求的价格弹性,可以理解为如果油价减少了10%,其他条件不变,消费者对油的需求量会增加,增加百分之几呢?若增加1%,那么我们就说石油的需求价格弹性是0.1(用1%除以10%)。

同样,石油供给的价格弹性是对石油生产者而言,说的是如果油价上升10%,生产者乐意扩大提高多少产量,假若乐意提高1%,那么我们说石油供给的价格弹性是0.1。

全球石油需求的价格弹性和供给的价格弹性,是理解石油市场最核心的两个信息。用数据与经济学供需理论结合在一起,借助各种统计和计量工具,大量学者做了数十篇论文来评估两者的弹性。

根据最近二十年来,数十篇各色论文的估计,平均来看,全球石油供给的价格弹性是0.1,全球石油需求的价格弹性也是0.1。这是就短期而言,比如三个月半年或一年。这个量级的弹性水平,经济学家往往称之为“缺乏弹性”。比如对供给者而言,价格变化10%,你才乐意(能)调整1%产量。石油需求者,亦然,也同样缺乏弹性。

为什么会缺乏弹性?这是由于产品特点决定的。短期内,油井的数量是相对固定的,生产能力也就相对固定。就跟我们吃的葱姜蒜、猪肉一样,它们的供给也是缺乏弹性。它有生长周期,长期可以调整,但是短期内调整的可能性比较小。

当然,需要强调,这种弹性也要取决于所考虑的时间长短,在大多数市场上,供给在长期中比在短期中更富有弹性。一般而言,工业制造品供给弹性比较大,价格涨一点,生产能力容易调整的,价格弹性比较大。

需求端若降幅为1,反映到油价上则为5倍的震荡

简单的代数推演,石油市场的均衡价格受需求冲击的影响,其变动等于需求价格弹性与供给价格弹性之和的倒数,即5。【1除以(0.1+0.1),石油供需价格弹性的绝对值均为0.1】。

因为疫情影响,强制的社会隔离措施导致全球石油需求下降了,比如下降10%,均衡油价会下降多少呢?10%乘上5,价格要下降50%。以此类推,若石油需求减少20%,均衡价格将下降100%。

目前原油价格从40美元/桶降至8美元/桶,降幅为80%,可以粗略倒推,需求端下降了16%左右。

油价缺乏弹性,意味着石油需求或供给,一个很小的变动,足以造成市场价格骇人的数倍变化。

2008年石油价格短期陡然升到140美元,不过是当时石油需求的突然增加,带来的短期波动。记得颇有一些人,对石油市场供给需求缺乏弹性认识不足,竟然大谈华尔街的操纵价格阴谋论了一把。所以,多学习一些经济学原理,是必要的。萨缪尔森曾自负地说,只要允许我给各国写经济学原理教科书,我不在乎谁在为那个国家立法执政。

就如我上文提到的,很多农产品比如粮食、大蒜、姜,大多具有与石油市场相同之特性。短期内,供给与需求皆缺乏价格弹性。因此,产量的微小变动,适足造成市价几倍的变动。前些年,大家所说的“蒜你狠”“姜你军”也是如此,记得某自称市场主义的经济学名家写文章将大蒜姜的价格波动,联系到货币超发,也是一言难尽。

未来石油价格走势又当如何?疫情受控后,社交隔离措施取消,经济活动稍有复苏,石油市场上述的价格弹性的特点,会使我们看到石油价格会迅速大幅反弹。当然,未来石油市场价格波动,取决于抗疫进程和经济活动水平的恢复,近期将在低位徘徊波动。中远期,随着经济活动回复,石油需求回复,价格将回到石油的长期成本水平,比如40美元/桶。

油价暴跌对中国完全是好事吗?未必!

根据2016年美联储一篇论文的说法,石油价格的突然下降,无论其来自石油需求疲软还是来自石油供给的冲击,发展中国家好像比较倒霉,GDP为代表的经济活动会减少。即油价跌,新兴市场国家经济变差。油价跌,发达国家经济变好,至少如果油价跌是来自石油供给冲击。不过究竟为何这样,该文章只是从数据发现此现象,并未给出所以然。

石油当前价格如此之低,产油国雪上加霜,这是显见的。长期动态影响则复杂的多。因为石油生产者陷入亏损,并无能力投资于石油挖掘的长期能力建设,甚至被迫破坏性地关闭油井,因此当全球经济重回轨道,石油生产能力可能出现不足,石油价格非正常的窜高,伤害经济复苏,也是可预见的事情。

美国的页岩气产业受重创,债务缠身,不得不破产重组。美国的挽救方案,会尽量减少产量,保持潜力,一旦需求回复,重新投入页岩油的生产供给。美国需要“保市场主体”,借用我们中央政治局“六保”中的一保,描述美国之选择。

诚如美联储关于石油的论文,作者发现,油价的走低,对新兴市场国家从历史经验看,会伤害其经济。作者未言明伤害机制。我倒表示赞同其结论。大约原因在于,新兴市场国家,产业调整弹性和管理水平,会在巨大的石油价格下跌情形下,造成冲击,而吸收这种冲击的能力不足。

有报道显示,我国的几家石油公司面对低油价,陷入困境。几个月前40美元进口一桶的石油,现在只值10美元甚至更低,那当然是亏本的买卖。低油价使得消费者或下游产业短期内略受益,但会使供给者或上游受损,从而影响整个经济运行,总体的收益与受损,并不平衡。所以,如果只是看到油价暴跌,为消费端带来那一点利好,未免短视和以偏概全了。

那人们会说,“三桶油”应该借此机会大幅度进口原油啊。在价格便宜的时候,多进口一些当然是可以的,但是“大幅”究竟能有多大,又是新的问题。在一些社交平台上,有话题专门讨论“原油大量的储存,在实际的操作中,它既困难又不经济”。简单地说,一方面储备原油能力不是说建就能建,并且在储存上需要避免损耗,稍有不慎就可能是重大存储事故。此外,“三桶油”本身也有石油开采的上游环节,它的开采成本基本是固定的,下游价格下挫,上游自然会承压。

与此同时,当某些环节的企业因为低油价受损,会传染到其他行业甚至银行体系。石油行业关系国计民生,与之相关的其他产业太多了。中国的情况,不能以中国是石油大宗进口国,就认为石油市场价格跳崖,于我有利。这过于简单化和乐观了。

在我看来,市场经济,因为供需的力量,无论往哪个方向调整,都不能简单说是好还是不好。比如,未来10年,如果油价平稳上涨或平稳下降,也许最后的总幅度较大,但企业是一点一点、逐渐适应的。

反之,市场价格的突然激烈变化,无论往哪个方向的激烈变化,暴涨或暴跌都是不好的。因为环环相扣的各经济组成部分,在激烈变化面前,没有办法做及时、合理的调整。

物理学家曾说,自然界害怕真空。我要说,市场经济害怕剧变。想想,房价短时期内,无论狂涨还是狂跌,都是糟糕的事情。汇率,石油价格等等,皆然。

陈玉宇,现任北京大学光华管理学院应用经济学系教授,并担任北京大学经济政策研究所所长。2014年获得国家自然科学基金杰出青年奖。他致力于经济发展和生产率、人力资本和增长、健康和污染、行为经济学与劳动市场、收入分配、地区差异等领域的研究。他的研究发表在《美国国家科学院院报》(PNAS)等国际学术杂志。曾获得教育部高校社会科学优秀成果奖二等奖, 厉以宁研究奖、北京大学优秀教学奖,多次获得光华管理学院教学优秀奖。

转载本网文章请注明出处

网站地图 加盟中国福利彩票站 竞猜足球直播 足球大赢家实战版
申博菲律宾申博 澳门申博官网 威尼斯人娱乐登陆 太阳城集团彩票游戏
大众彩票北京PK拾 菲律宾申博太阳城亚洲娱乐网登入 ag视讯游戏下载登入 添运游戏手机版直营网
路桥财运信息网 香港足球推介十八网 足球竞猜推荐 亿博国际投注站
香港六彩网上投注网站 香港足球网站 第一足球网单场推荐 第一足球网单场推荐
44sbsun.com 598sj.com 77TGP.COM S618X.COM 177TGP.COM
DC593.COM 8YQS.COM 133DC.COM 568PT.COM XSB385.COM
XSB868.COM 989XTD.COM 678XTD.COM 800xsb.com 309SUN.COM
919psb.com 187ib.com 888TGP.COM XSB918.COM 133PT.COM